Fitch Ratings-Nueva York-16 de febrero de 2018: Fitch Ratings confirmó las calificaciones de incumplimiento de emisor en moneda extranjera y local a largo plazo (IDR) de Panamá en ‘BBB’ con una perspectiva de calificación estable.

Una lista completa de acciones de calificación sigue al final de este comunicado de prensa.

CONDUCTORES DE CLASIFICACIÓN CLAVE

Las calificaciones de Panamá están respaldadas por un desempeño macroeconómico sólido y estable continuo, que ha impulsado un aumento sostenido en el ingreso per cápita y refleja las políticas y una ubicación y un activo estratégicos (el Canal de Panamá) que sustentan una alta tasa de inversión. Esto se compensa con el hecho de que, a pesar del mejor cumplimiento de los objetivos de déficit legal, los ajustes han sido insuficientes para colocar la carga de la deuda pública en una senda descendente, como se había anticipado en anteriores revisiones de calificación.

Un impulso sostenido de inversión en infraestructura y grandes aumentos de tráfico y tonelaje a través del Canal ampliado de Panamá elevaron el crecimiento del PIB real a alrededor de 5.5% en 2017, desde 5% en 2016. El impulso al transporte y la construcción contrarrestó el crecimiento estancado en los sectores manufacturero y comercial. que están siendo abrumados por la disminución de la actividad en la Zona Libre de Colón. Fitch espera que los proyectos de infraestructura en curso y pendientes continúen apuntalando un crecimiento de entre 5% y 6% durante el período de pronóstico. El escándalo de corrupción de Odebrecht no ha interrumpido el progreso de las obras en las que la empresa aún está involucrada. Las presiones sobre los precios siguen contenidas, en parte debido a los controles de precios de los alimentos básicos, y se prevé que la inflación general aumente modestamente debido a los mayores precios de la energía.

Todavía hay un impacto económico negativo importante o apreciable a partir de los documentos de Mossack Fonseca o episodios de inclusión en la lista gris de la Unión Europea y la OCDE. Los depósitos extranjeros se redujeron drásticamente en 2017, sin embargo, no está claro si esta caída es atribuible al daño reputacional de esos eventos u otros factores externos. De cualquier manera, el impacto en la economía panameña debería verse limitado por la segmentación regulatoria de la captación de depósitos extranjeros y los préstamos nacionales, mientras que las reformas recientes para fortalecer el marco de cumplimiento ALD / CFT deberían ayudar a mitigar el riesgo de reputación en el futuro. El crecimiento del crédito interno ha seguido moderándose desde tasas de dos dígitos en los últimos años a un nivel que está en línea con el PIB nominal.

El gobierno registró un déficit presupuestario del sector público no financiero (SPNF) del 1.6% del PIB estimado por Fitch en 2017, por debajo del techo efectivo de 1.8% (1% más un abandono del 0.8% permitido bajo la regla fiscal). En 2014-2016, un límite alto de déficit efectivo significaba que la regla fiscal no era una restricción vinculante para el gobierno central -la métrica relevante para el endeudamiento soberano- y la reducción del déficit se lograba principalmente a través del aumento de los superávit en las entidades estatales y agencias gubernamentales. En 2017, los ingresos adicionales del primer año completo del Canal de Panamá expandido ayudaron a reducir el déficit del gobierno central. Sin embargo, el estancamiento del crecimiento de los ingresos fiscales y las mayores presiones de gasto actuales inhibieron una mayor mejora.

Fitch supone que el gobierno cumplirá nuevamente con su objetivo de déficit del NFPS en 2018 del 1.5% (0.5% más un 1.0 puntos de salida), lo que requiere solo un ajuste de 0.1 puntos. Se prevé que las contribuciones de los canales disminuyan gradualmente como una parte del PIB a partir de 2018, permitiendo déficits proporcionalmente más altos bajo el diseño actual de la regla fiscal, pero Fitch supone que el gobierno mantendrá un déficit estable en el horizonte de pronóstico. Se necesita una trayectoria de disciplina fiscal a nivel del gobierno central para mejorar la credibilidad de las políticas, en opinión de Fitch.

La deuda pública general aumentó a 37% del PIB en 2017, desde 33% en 2013. Fitch proyecta que la tendencia de la deuda pública de Panamá se mantendrá relativamente estable en el mediano plazo, suponiendo que no haya más consolidación en el déficit del gobierno central y un crecimiento económico acelerado. Sin embargo, la dinámica de la deuda de Fitch es sensible a los choques de crecimiento y al deslizamiento fiscal, lo que deja poco margen de política fiscal contracíclico. Además, se proyecta que la deuda a los ingresos aumentará y se mantendrá por encima de la mediana de ‘BBB’ durante el horizonte de pronóstico.

La ausencia de descalce de moneda en el balance soberano (todos los ingresos y pasivos están en USD), el acceso de financiamiento favorable a los mercados multilaterales y de capital, y un perfil de vencimiento a largo plazo aíslan la dinámica de deuda soberana de Panamá de los riesgos cambiarios, de tasas de interés y .

El gobierno ha tomado medidas para fortalecer el marco fiscal en los últimos años, por ejemplo, mediante la introducción de legislación para penalizar la evasión fiscal y crear un consejo fiscal. Se ha abstenido de alterar el alto umbral de ahorro bajo la regla fiscal con el fin de mantener la consistencia y como una política deliberada de canalizar ingresos adicionales del Canal hacia la inversión en infraestructura. Sin embargo, esto le ha impedido apoyar su intención original de reducir los niveles de deuda y acumular fondos de riqueza soberana para crear espacio fiscal. También ha aliviado la presión para abordar las deficiencias fiscales estructurales, como el aumento del déficit de pensiones del Fondo de Seguridad Social (CSS) y la caída de la recaudación de impuestos. Fitch no espera reformas a los impuestos, las pensiones o la regla fiscal durante los últimos años de la administración.

MODELO DE CALIFICACIÓN SOBERANA (SRM) Y SUPERPOSICIÓN CUALITATIVA (QO)
El SRM propietario de Fitch asigna a Panamá un puntaje equivalente a una calificación de ‘BBB’ en la escala IDR de moneda extranjera a largo plazo (LT FC).

El comité de calificación soberana de Fitch ajustó la producción del SRM para llegar al LT FC IDR final al aplicar su QO, en relación con los pares calificados, de la siguiente manera:

– Macro: -1 punto, para reflejar una trayectoria desigual de consolidación fiscal a nivel del gobierno central – relevante para la dinámica de la deuda – que socava la credibilidad de la política, una consideración clave dada la ausencia de política monetaria.
– Finanzas Públicas: +1 muesca, para reflejar que el SRM clasifica la deuda pública como totalmente denominada en moneda extranjera debido al uso del dólar estadounidense por parte de Panamá, pero el régimen de dolarización bien arraigado y centenario mitiga totalmente el riesgo cambiario del soberano. hoja de balance.

El SRM de Fitch es el modelo de calificación de regresión múltiple patentado por la agencia que emplea 18 variables basadas en promedios centrados de tres años, incluido un año de pronósticos, para producir un puntaje equivalente a LT FC IDR. La QO de Fitch es un marco cualitativo con visión de futuro diseñado para permitir el ajuste a la salida de SRM para asignar la calificación final, reflejando factores dentro de nuestros criterios que no son totalmente cuantificables y / o no se reflejan completamente en el SRM.

CLASIFICACIÓN DE SENSIBILIDADES
La Perspectiva Estable refleja la evaluación de Fitch de que los riesgos al alza y a la baja de la calificación actualmente están equilibrados. Los principales factores que, individual o colectivamente, podrían llevar a una acción de calificación positiva son:

– Consolidación fiscal que coloca a la deuda pública en una trayectoria descendente y mejora la credibilidad de la política fiscal;
– Mantenimiento de tasas de crecimiento favorables e incremento del ingreso per cápita en medio de una inflación moderada y estabilidad financiera.

Los principales factores que, individual o colectivamente, podrían llevar a una acción de calificación negativa son:

– El deterioro fiscal o la cristalización de pasivos contingentes que conducen a un debilitamiento en la dinámica de la deuda pública;
– Un deterioro en las perspectivas de crecimiento a mediano plazo.

SUPUESTOS CLAVE
– El caso base de Fitch asume que el canal expandido funcionará ampliamente como se espera, sin desviaciones significativas de las proyecciones actuales debido a factores externos o técnicos.

Fitch confirmó las calificaciones de Panamá de la siguiente manera:

– IDR en moneda extranjera a largo plazo en ‘BBB’; Outlook estable;
– IDR en moneda local a largo plazo en ‘BBB’; Outlook estable;
– IDR en moneda extranjera a corto plazo en ‘F2’;
– IDR de corto plazo en moneda local en ‘F2’;
–Techo plastico en ‘A’;
–Los bonos senior no garantizados en moneda extranjera a largo plazo en ‘BBB’.

 

Fuente Fitch Rating